​通胀“恶魔”复活？14 个月来最凶险的美国 CPI 之夜今晚降临……

通胀“恶魔”复活？14 个月来最凶险的美国 CPI 之夜今晚降临……

财联社 9 月 13 日讯（编辑 潇湘）当所有人都认为美联储已经步入了抗通胀战役的 " 最后一英里 " 之际，过去两年令投资人闻风丧胆的通胀 " 恶魔 "，却似乎正在死灰复燃。这令不少业内人士逐渐开始担心，美联储距离胜利的 " 最后一英里 " 可能变得崎岖无比……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚 20:30 公布 8 月 CPI 报告，这也是美联储下周议息会议前最为关键的一份经济指标。可以说，今晚通胀数据的具体表现，料将直接影响眼下已愈发内部分裂的美联储，对未来利率政策走向的判断和蓝图设计。

然而，需要提醒投资者的是，单单从眼下的市场预期看，今晚的这份美国 8 月通胀报告，却可能将营造出一个 14 个月来最为凶险的美国 CPI 发布夜。对于从 8 月迄今持续承压的美国股市和债市来说，想要安稳度过美联储 9 月议息会议的大考，今晚的这个 CPI 之夜无疑是必须克服的第一道雄关考验……

以下是我们从多个角度对今晚美国 8 月 CPI 数据的具体前瞻：

①为何说今晚这个 CPI 之夜颇为凶险？

从市场主流预期中，人们可以一目了然地捕捉到今晚 CPI 数据的最大风险点—— CPI 月度环比指标。

根据经济学家的中位数预计，美国 8 月 CPI 的同比增长率预计将从前月的 3.2% 加速至 3.6%；按环比计算，8 月整体 CPI 预计将较 7 月增长 0.6%，这将是 14 个月来的最高水平！

( 图解：主要投行 CPI 最新预测 第一和第三是环比数据，第二和第四为同比数据 )

很多人很可能不太清楚 0.6% 的 CPI 环比增速是一个什么概念。我们不妨从两个角度简单介绍一下：

1、上一次美国 CPI 环比涨幅超过 0.6%，发生在去年 6 月，而当月的同比涨幅是多少呢？答案是 9.1%，也就是本轮美国通胀的峰值。

2、在美联储步入抗通胀战役 " 最后一英里 " 的大背景下，眼下 CPI 的环比数据在某种意义上其实要比同比数据更为重要。而 0.6% 这样的环比增速如果持续下去，对美联储其实无异于一场 " 噩梦 "。下面这张图可以很清晰地说明这一点：

美联储如果想要在明年年中前把 CPI 降至 2% 的通胀目标内，环比增速便需要尽量控制在 0.2% 以内。而0.6% 这样的增速如果一直出现，那么对不起——美联储过去一年加息大概率 " 白干 " 了，通胀未来可能会一路涨回 7%。

事实上，今晚的 CPI 同比和环比涨幅，甚至不排除最终比市场预期中值更高的可能。

克利夫兰联储的 CPI 预测模型就显示，8 月 CPI 同比涨幅可能会达到 3.82%，环比涨幅达到0.79%——均比市场目前的主流预测更高。布朗兄弟哈里曼货币策略全球主管 Win Thin 已提醒称，克利夫兰联储的 Nowcast 模型表明，今日 CPI 数据存在一定上行风险，甚至 9 月份也会出现持续的高通胀。

②潜在推动 CPI 走高的 " 元凶 " 是谁？

推动美国 8 月 CPI 大概率走高背后的元凶，其实并不难找。因为所有美国人在过去一个月可能都已经有了切身的感受——那就是油价。

能源价格的大幅上涨预计将推动 CPI 大部分的涨幅。本周二，油价就再度创下了今年迄今新高，美国 WTI 原油收盘价略低于每桶 89 美元。布伦特原油期货升至每桶 92 美元以上，这是自 2022 年 11 月以来的最高水平。

而原油的上涨也直接反映在了成品油的价格上。

根据能源数据和分析提供商 OPIS 的数据，上周日美国全国普通汽油的平均价格约为每加仑 3.82 美元，比今年年初高出约 60 美分。此外，根据美国汽车协会 ( AAA ) 的数据，美国加油站普通汽油的平均售价本月早些时候已经触及了十多年来的最高季节性水平，柴油价格的涨幅更是要翻倍于原油价格。

荷兰国际银行就预计，8 月份美国的整体通胀月率将出现相当大的跃升，甚至相对于共识预测存在上行风险。汽油价格上涨将是主要的上行动力，同时机票和医疗费用反弹以及保险价格上涨也造成了一定的影响。

加拿大国家银行财富管理也指出，鉴于 8 月份汽油价格大幅上涨，能源板块可能对整体指数产生了相当大的影响。加上住房成本因素的影响，两者应会导致美国 8 月整体 CPI 环比上涨 0.6%。

③今晚这个 " 大凶之夜 " 会有意外惊喜吗？

看到这，相信许多投资者都会对今晚 CPI 之夜的市场表现比较悲观。不过，在一系列直观的利空因素之外，今晚的这个通胀夜倒也未必就 " 全无生机 "。对于不少股债市场的多头而言，他们一个可以抓住的救命稻草，在于核心 CPI 数据的表现。

从业内预期看，虽然总体 CPI 数据在 8 月将大概率大幅反弹，但核心 CPI 数据却有望进一步回落。考虑到能源、食品价格的波动性，核心 CPI 降温可能会一定程度上缓解美联储的压力。

机构调查目前就显示，8 月核心 CPI 同比涨幅有望从前月的 4.7% 降至 4.3%，核心 CPI 环比涨幅则将维持在 0.2%。核心 CPI 中，二手车价格继 6 月份环比下降 0.5%、7 月份环比下降 1.3% 之后，预计 8 月还会进一步下跌。其他类别的核心商品，包括家居用品、娱乐商品、教育和通信商品价格，预计也将进一步下降。

德意志银行就表示，核心数据的利好消息可能会部分抵消强劲的整体通胀数据的利空。该行预计核心 CPI 通胀年率将降至 4.3%，总体通胀年率将升至 3.7%。由于核心通胀仍相对低迷，积极势头应会持续下去，三个月的年化通胀率将下降约 90 个基点至 2.2%，而六个月的年化通胀率将下降 50 个基点至 3.6%，两者都将是 2021 年初以来的最低水平。

加拿大帝国商业银行则预计，8 月核心 CPI 月率将仅为 0.1%，因宽松的供应链将进一步打压核心商品价格。鉴于需求强劲，其预计服务价格将保持坚挺，但近几个月将保持稳定。有利的基数效应也将有助于推动核心通胀年率大幅降至 4.2%。整体 CPI 年率则将因汽油价格上涨而上升至 3.5%。鉴于美联储依赖于数据的立场，并将继续对风险管理的考量作出重大权衡，数据出现下行意外应该会略微利好固收市场。

④ 8 月 CPI 数据将如何影响美联储决策？

美联储官员一再强调，他们仍然高度关注于通胀的上行风险，即使未来停止加息，也可能需要保持高利率。

因而，今晚 CPI 数据的具体表现，虽然不太可能改变市场对美联储下周决议按兵不动的预期，但却很可能将左右人们对于美联储 11 月或 12 月加息与否的判断。

芝商所的美联储观察工具最新显示，美联储下周保持利率不变的可能性为 93.0%。然而，11 月的利率前景相对并不确定——业内预计美联储届时按兵不动的可能性约为 59.2%，加息的可能性为 40.8%。

瑞银全球财富管理公司固定收益策略主管 Leslie Falconio 表示，" 最新的 CPI 数据可能会为美联储潜在的政策路径提供更多信息。我们并不认为美联储在 9 月份采取行动。甚至就目前而言，我们认为他们在 11 月也不会采取行动，但届时的加息概率真的已经相当于五五开。"

⑤全球金融市场今晚将作何反应？

作为过去一年多时间里最为受到市场重视的美国经济指标，全球金融市场在美国 CPI 发布后出现短线剧烈波动，已经是一件令人们习以为常的事情，而今晚所有股债汇市场的交易员们，显然也将严阵以待。

一手创办了美国市场研究刊物《7 点市场报告》的美林前交易员 Tom Essaye 就表示，今晚 CPI 真的很关键，因为如果它停止了下行趋势，市场将不得不对更鹰派的美联储进行定价，这将带来股市的逆风，

Essaye 指出，" 用我们更熟悉的方式来说，CPI 会影响股市反弹三大支柱中的两大支柱：反通胀趋势和美联储加息预期。如果 CPI 过热，这两大支柱都将受损。"

很有意思的是，当我们回顾美股和美元过去几个月在 CPI 发布日的走势时，不难发现两者的强弱颇为分明。

在过去十个美国 CPI 发布日里，美股有 9 次全天出现了上涨；

美元则截然相反。在过去十次美国 CPI 发布的头 30 分钟里，美元指数有 9 次遭遇打击出现下跌。

但是，今晚就会再度出现美股上涨、美元下跌的情况吗？却又未必。最终还要看今晚实际数据表现是否比市场预期更低。因为这唯一一次美股下跌、美元上涨的 " 例外情况 "，也是唯一一次实际 CPI 同比涨幅明显高出了预期 ( 1 月 CPI ) 。

华尔街知名投行摩根士丹利本周二就再度就今晚 CPI 数据出现的不同情景，对标普 500 指数可能出现的走势进行了预测。他们判断的依据基于市场对 8 月 CPI 环比涨幅 0.55% ( 四舍五入为 0.6% ) 的共识预期：

情景①：CPI 环比涨幅为 0.5%

大摩认为这一情景出现的概率为 45%。这一数字较共识预期低了 5 个基点，最终可能会使标普 500 指数上涨 0.25%-0.75%。

情景②：CPI 环比涨幅在 0.55% 和 0.7% 之间

大摩认为这一情景出现的概率为 27.5%。在这一情景下，标普 500 指数可能会下跌 1%-1.5%。

情景③：CPI 环比涨幅在 0.3% 和 0.45% 之间

大摩认为这一情景出现的概率为 20%。在这一情景下，标普 500 指数可能会上涨 1.25%-1.75%。

情景④：CPI 环比涨幅在 0.7% 或更高

大摩认为这一情景出现的概率为 5%。在这一情景下，标普 500 指数可能会大跌 2%-2.5%。

情景⑤：CPI 环比涨幅低于 0.3%

大摩认为这一情景出现的概率为 2.5%。在这一情景下，标普 500 指数可能会大涨 2%-3%。